核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(có免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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