四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市回族女人为什么离婚少(shì)场研(yán)究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(回族女人为什么离婚少gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(回族女人为什么离婚少dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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