大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭