公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的(de)场内(nèi)交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至20团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月23年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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