金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐ值此之际是什么意思春节，值此 之际n)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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