金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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