北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息(xī)的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议如(rú)期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告(gào)诉(sù)记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非(fēi)农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续(xù)流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升(shēng保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场外交易(yì)的全球黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格(gé)其(qí)关(guān)键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市(shì)场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美(měi)联(lián)储下半年(nián)大概(gài)率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利(lì)率或将(jiāng)继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会(huì)维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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