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匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是(shì)什么？通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款当前利率处于什么水平？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目前(qián)部(bù)分城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部(bù)分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速(sù)影响非对(duì)称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们(men)合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则(zé)其变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的(de)设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利(lì)润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是(shì)转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不(bù)抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)，源于目前存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率(lǜ)与 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下调的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政府性基金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续(xù)改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤(méi)炭价(jià)格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型。在(zài)存入(rù)款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支(zhī)取时需提前通(tōng)知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按(àn)存款人提(tí)前通(tōng)知的期限长短划分为一天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面向(xiàng)个人和(hé)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户(hù)签订协(xié)议，约(yuē)定结算账户的每日留存金(jīn)额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按(àn)活期存(cún)款利率计息，超(chāo)过部(bù)分按中国人民银行规(guī)定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存(cún)款面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平(píng)？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的(de)利率(lǜ)上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银行与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上(shàng)限，超过上(shàng)限的银行(xíng)主(zhǔ)要(yào)集中在城商(shāng)行和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。我们在梳理过程(chéng)中发(fā)现，部分银行个(gè)人(rén)通知存款的最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天(tiān)的(de)通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部(bù)分城商行和农商行通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下(xià)调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银(yín)行中有(yǒu) 13.5％的(de)银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致(zhì)部分城商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么strong>根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在(zài) M1 的包含范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的设(shè)定对(duì) M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行(xíng)由个人存(cún)款推动(dòng)，资(zī)管资金回表也(yě)主要来(lái)源于(yú)居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初(chū)以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资管资(zī)金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户(hù)部门(mén)。但随着4月居民存(cún)款同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民(mín)资产(chǎn)配(pèi)置或(huò)回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再(zài)考(kǎo)虑到此次(cì)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实(shí)体经济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银行普通存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率水平。而(ér)部分(fēn)中小(xiǎo)银行未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实际上不利于商业(yè)银行整体负债端(duān)成(chéng)本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利率下调的开始？目前十(shí)年(nián)期(qī)国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利(lì)率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发(fā) 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国(guó)性银(yín)行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债(zhài)收益(yì)率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费：乘用车(chē)零(líng)售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货(huò)运(yùn)量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产(chǎn)销售回暖，五一(yī)过后因城施策(cè)继续(xù)加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成(chéng)交面(miàn)积两年平均(jūn)增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵(guì)阳、内(nèi)蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日(rì)，高(gāo)炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行(xíng)，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。