昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒ首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式u)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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