5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

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　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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