近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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