自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系(xì)统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中一里地等于多少米 一里地等于多少公里小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也(yě)进行了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的(de)出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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