4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解(jiě)。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译