近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(y兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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