四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需国民党任公是指谁，任公指的是什么变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ国民党任公是指谁，任公指的是什么)于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善(sh国民党任公是指谁，任公指的是什么àn)，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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