核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，P我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊B分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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