作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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