自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句