金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(d1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱e)情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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