私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quà乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人n)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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