事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关的(de)服务业(yè)延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需(xū)求端驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为经济(jì)的(de)滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食(shí)品和非(fēi)食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格(gé)回(huí)落(luò)，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或(huò)带动内生(shēng)动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步(bù)放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环(huán)比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信项环(huán)比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量资料(liào)拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资(zī)料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延(yán)续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业价格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司(sī)

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