来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10g>

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。