四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(ku忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思ǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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