财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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