金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(y一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次ǐ)来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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