本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能日语jtest报名入口日语jtest报名入口，日语jtest报名费，日语jtest报名费eight: 24px;'>日语jtest报名入口，日语jtest报名费源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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