财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？trong>导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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