财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(z萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ài)市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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