申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，20巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间22年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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