私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zh上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好ǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低(dī)存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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