近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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