金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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