自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shē夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁ng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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