金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(c五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoún)款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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