核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投结婚以后他那个越来越大了(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(k结婚以后他那个越来越大了uǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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