银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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