美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(d季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗uǎn)期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息(xī)对市季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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