银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pá亲爱的让你㖭我下黑n)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(ji亲爱的让你㖭我下黑ā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō亲爱的让你㖭我下黑)。

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