北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续承(chéng)压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据(jù)保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳(láo)动力市(shì定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国会(huì)继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前(qián)进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名义利(lì)率回(huí)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别落，在(zài)通胀温和(hé)回落(luò)的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农(nóng)报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的(de)情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的(de)是(shì)，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别提(tí)振下(xià)，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚(xū)值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随(suí)着(zhe)经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并将进入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节(jié)攀(pān)高(gāo)的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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