2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(j无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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