近日，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-99大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年2.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(y大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ú)春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连(lián)续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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