5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(ji周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少ā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(z周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少hǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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