4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物(wù)流(liú)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大(dà)的工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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