近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家p>

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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