财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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