来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g>

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。