银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度(d体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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