财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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