作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

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　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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