核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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